La investigación analiza cómo el desempeño ESG influye en el pago de dividendos de grandes empresas familiares y cómo las restricciones financieras modifican esta relación.
ESG, dividendos y empresas familiares
Las decisiones sobre dividendos representan uno de los temas centrales de las finanzas corporativas. Cada empresa debe determinar cuánto de sus utilidades distribuye entre sus propietarios y cuánto mantiene disponible para financiar nuevas inversiones, enfrentar riesgos o fortalecer su posición financiera.
En las empresas familiares, esta decisión puede ser especialmente compleja. La propiedad concentrada, la visión de largo plazo y la participación de la familia en el control de la organización pueden influir en la forma en que se distribuyen los recursos.
La investigación “The impact of environmental, social and governance (ESG) score on dividend payment of large family firms: What is the role of financial constraints? International evidence” analiza cómo el desempeño ambiental, social y de gobierno corporativo se relaciona con el pago de dividendos en grandes empresas familiares.
El estudio fue desarrollado por Carlos P. Maquieira, Christian Espinosa Méndez y José T. Arias, y publicado en la revista Corporate Social Responsibility and Environmental Management.
¿Qué significa ESG?
ESG corresponde a las dimensiones ambientales, sociales y de gobernanza utilizadas para evaluar el desempeño sostenible de una organización.
La dimensión ambiental considera aspectos como emisiones, uso de recursos, cambio climático y gestión de impactos medioambientales.
La dimensión social aborda temas como condiciones laborales, diversidad, seguridad, relación con comunidades y responsabilidad frente a distintos grupos de interés.
La dimensión de gobernanza analiza la transparencia, la estructura de propiedad, los directorios, los sistemas de control y la calidad de las decisiones corporativas.
En conjunto, estas dimensiones permiten evaluar a una empresa más allá de sus resultados financieros tradicionales.
La pregunta central de la investigación
El estudio busca comprender si las empresas familiares con mejores puntajes ESG tienden a pagar mayores dividendos y de qué manera las restricciones financieras modifican esta relación.
La pregunta es relevante porque tanto el desempeño ESG como el pago de dividendos pueden funcionar como señales para inversionistas y otros grupos de interés.
Una empresa que demuestra buenas prácticas de sostenibilidad y, al mismo tiempo, mantiene una política estable de dividendos puede transmitir confianza, solidez financiera y una visión de largo plazo.
Una muestra internacional
La investigación analizó 274 grandes empresas familiares durante el período comprendido entre 2015 y 2021.
La muestra incluyó empresas pertenecientes tanto a economías desarrolladas como emergentes, lo que permitió observar la relación entre ESG y dividendos desde una perspectiva internacional.
Este enfoque resulta importante porque las empresas familiares representan una parte significativa de la propiedad empresarial en distintos mercados del mundo.
Principales resultados
Los resultados muestran una relación positiva entre el puntaje ESG y el pago de dividendos.
En términos generales, las grandes empresas familiares con mejores resultados ambientales, sociales y de gobernanza tienden a realizar mayores pagos de dividendos.
El estudio también encontró que las restricciones financieras se relacionan negativamente con el pago de dividendos. Esto significa que las empresas con menor disponibilidad de recursos o mayores dificultades de financiamiento tienden a reducir la distribución de utilidades.
Además, las restricciones financieras modifican la relación entre ESG y dividendos. Cuando las limitaciones financieras son altas, el pago de dividendos se vuelve menos sensible al desempeño ESG. Cuando las restricciones son bajas, la relación positiva entre ambas variables es más evidente.
La importancia de las restricciones financieras
Una empresa puede mostrar un desempeño ESG sólido y mantener una estrategia de sostenibilidad bien desarrollada, pero eso no significa necesariamente que tenga recursos suficientes para distribuir dividendos.
Las restricciones financieras pueden surgir por dificultades de acceso al crédito, altos niveles de deuda, menor liquidez o necesidad de mantener reservas para futuras inversiones.
Por esta razón, el efecto del desempeño ESG sobre las decisiones financieras depende también de la capacidad económica de cada organización.
La investigación muestra que sostenibilidad y dividendos no deben analizarse de manera separada. Ambas decisiones forman parte de una estrategia financiera más amplia.
Dos señales para el mercado
El estudio plantea que el desempeño ESG y la política de dividendos pueden actuar como señales complementarias.
Un buen puntaje ESG puede indicar que la empresa gestiona adecuadamente sus riesgos ambientales, sociales y de gobernanza.
El pago de dividendos puede indicar estabilidad financiera, capacidad para generar utilidades y confianza en las perspectivas futuras.
Cuando ambas señales están presentes, pueden fortalecer la percepción de solidez y compromiso de largo plazo de una empresa familiar.
Implicancias para las empresas familiares
Los resultados aportan información relevante para propietarios, administradores y directorios de empresas familiares.
La política de dividendos debe considerar no solo las expectativas de los propietarios, sino también las necesidades de inversión, los niveles de liquidez y las restricciones financieras.
Al mismo tiempo, las prácticas ESG pueden integrarse dentro de la estrategia financiera y no tratarse únicamente como iniciativas de reputación o cumplimiento.
Esto implica coordinar decisiones sobre sostenibilidad, financiamiento, inversión y distribución de utilidades.
Implicancias para inversionistas
Para los inversionistas, el estudio permite comprender mejor la información que entregan los puntajes ESG y los dividendos.
Un mayor desempeño ESG puede asociarse con una política más favorable de distribución de utilidades, pero esta relación depende de la situación financiera de la empresa.
Por ello, evaluar una empresa exige observar ambas dimensiones: su compromiso con la sostenibilidad y su capacidad real para financiar sus operaciones y compromisos.
Aporte a la investigación financiera
El estudio contribuye a la literatura al enfocarse específicamente en grandes empresas familiares y al incorporar evidencia de economías desarrolladas y emergentes.
También aporta al analizar el papel moderador de las restricciones financieras, mostrando que la relación entre sostenibilidad y dividendos cambia según las condiciones económicas de cada empresa.
Ficha de la publicación
Título completo: The impact of environmental, social and governance (ESG) score on dividend payment of large family firms: What is the role of financial constraints? International evidence.
Académico: Christian Espinosa Méndez
Coautores: Carlos P. Maquieira, José T. Arias.
Revista: Corporate Social Responsibility and Environmental Management.
